IPO SWAP – Ajaib Exclusive Research

Key Takeaways:

• Pendapatan 2M26 tumbuh 28,2% YoY, tapi COGS naik lebih cepat sehingga margin tertekan; laba bersih FY25 turun 59,0% YoY, menandakan profitabilitas dasar yang masih lemah.
• Eksposur ke pelanggan yang bermasalah secara finansial cukup tinggi, potensi piutang tak tertagih bisa berdampak material terhadap laba dan kekuatan balance sheet.
• Dana IPO sekitar Rp15,8 miliar akan dipakai untuk kapasitas produksi, modal kerja, marketing, dan pengembangan produk alat kesehatan baru.
• Valuasi SWAP di P/E 97,5x–105,0x dan P/B 7,7x–8,3x jauh premium dibanding sektor kesehatan, kualitas laba dan piutang jadi risiko utama yang perlu dicermati.

Sekilas Tentang SWAP

PT Swayasa Prakarsa Tbk, yang dikenal dengan kode saham SWAP, adalah perusahaan manufaktur kesehatan berbasis riset yang lahir dari Universitas Gadjah Mada (UGM). Berdiri sejak 2012 dan mulai beroperasi komersial pada 2014, SWAP berperan sebagai lengan komersialisasi riset UGM, mengubah hasil riset dan inovasi kampus menjadi produk industri kesehatan, mulai dari alat kesehatan hingga produk perawatan seperti hand sanitizer.

Portofolionya kini mencakup beberapa lini produk, antara lain Insahunt, TopClean RSF Handrub, dan Ventindo, yang dikelola melalui beberapa unit usaha strategis di bawah segmen Hepro Gama.

Perusahaan ini kini bersiap mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia. Tim Riset Ajaib menyusun laporan IPO atas SWAP dengan status Not Rated, artinya laporan ini bersifat informatif dan belum memberikan rekomendasi Buy/Hold/Sell, mengingat SWAP baru akan resmi menjadi perusahaan tercatat.

Hal Penting Terkait IPO SWAP

• Harga penawaran: Rp130–140 per saham
• Saham ditawarkan: 320 juta lembar
• Dana dihimpun: Rp42,0–45,2 miliar
• Free float: 30,3%
• Masa bookbuilding: 24–27 Agustus 2026
• Masa penawaran umum: 2–8 September 2026
• Tanggal penjatahan: 8 September 2026
• Tanggal distribusi: 9 September 2026
• Tanggal listing di BEI: 10 September 2026

Kinerja Keuangan: Pendapatan Membaik, Margin Masih Tertekan

Pada periode dua bulan pertama 2026 (2M26), pendapatan SWAP tercatat tumbuh 28,2% YoY, ditopang penjualan produk Insahunt dan TopClean RSF Handrub yang lebih tinggi. Namun pertumbuhan ini belum diikuti perbaikan profitabilitas: beban pokok penjualan (COGS) tumbuh lebih cepat, didorong kenaikan harga bahan baku untuk produk Ventindo, sehingga laba kotor justru turun dan rugi bersih periode tersebut masih tercatat, meski menyempit dibanding tahun sebelumnya.

Untuk sepanjang tahun buku 2025 (FY25), pendapatan SWAP menurun dibanding 2024, dan laba bersih tahunan turun tajam 59,0% YoY menjadi sekitar Rp1,4 miliar dari sekitar Rp3,5 miliar. Penurunan ini terutama berasal dari pelemahan performa di segmen Hepro Gama.

Secara umum, tren ini menunjukkan bahwa pemulihan pendapatan belum sepenuhnya berarti pemulihan profitabilitas, jarak antara pertumbuhan penjualan dan pertumbuhan biaya masih menjadi pekerjaan rumah utama SWAP.

Metrik	2024	2025	2M26
Margin kotor	43,4%	46,0%	31,8%
Margin bersih	33,9%	20,0%	-213,0%
ROE	21,0%	8,0%	-3,3%

Ingin Detail Lengkapnya?

Baca riset lengkap Tim Riset Ajaib untuk laporan keuangan penuh dan analisis mendalam, lalu pesan IPO SWAP langsung dari aplikasi Ajaib.

Baca riset lengkap SWAP dari Ajaib Sekuritas →

Risiko Utama: Piutang dari Pelanggan yang Bermasalah

Salah satu sorotan terbesar dalam riset ini adalah eksposur SWAP terhadap pelanggan yang mengalami kesulitan finansial. Beberapa debitur utamanya — termasuk yang berstatus PKPU (proses restrukturisasi utang), membuat kualitas piutang perusahaan menjadi perhatian serius.

Dari total piutang usaha kotor sekitar Rp11,9 miliar per 2M26, sebagian besar (sekitar Rp11,15 miliar) sudah dicadangkan sebagai potensi kerugian (CKPN), menyisakan piutang bersih hanya sekitar Rp752 juta. Analisis sensitivitas dalam riset ini menyebut bahwa jika piutang benar-benar tidak tertagih seluruhnya, potensi dampaknya bisa mencapai sekitar Rp23,1 miliar — angka yang tergolong besar dibanding skala pendapatan dan modal SWAP saat ini.

Risiko ini penting karena basis pendapatan dan laba SWAP masih relatif kecil, sehingga satu kejadian gagal bayar dari pelanggan besar dapat berdampak material terhadap laporan keuangan dan kekuatan balance sheet perusahaan.

Valuasi: Premium Dibanding Sektor Kesehatan

Pada rentang harga penawaran, SWAP dihargai pada P/E 97,5x–105,0x dan P/B 7,7x–8,3x — jauh di atas rata-rata sektor kesehatan Indonesia yang berada di kisaran P/E 33,2x dan P/B 3,1x. Premium valuasi seperti ini umum terjadi pada IPO dengan cerita pertumbuhan dan pipeline produk baru, namun trader tetap perlu mempertimbangkan bahwa kualitas laba SWAP sebagian tertopang oleh faktor non-operasional (seperti pemulihan pencadangan persediaan), bukan murni dari profitabilitas operasional yang berkelanjutan.

Pantau Pergerakan Harga Saham SWAP Setelah Listing di Ajaib Terminal

Setelah SWAP resmi listing pada 10 September 2026, momentum harga di hari-hari awal perdagangan biasanya paling liar, termasuk potensi Auto Rejection Atas (ARA). Pantau order book dan pergerakan harganya secara real-time lewat Ajaib Terminal, supaya kamu tidak ketinggalan momentum begitu saham mulai diperdagangkan.

Riset oleh: Alvin Murthi, Equity Research Analyst Ajaib Sekuritas

Disclaimer: Investasi saham mengandung risiko dan seluruhnya menjadi tanggung jawab pribadi. Ajaib Sekuritas membuat informasi ini melalui riset internal perusahaan, tidak dipengaruhi pihak manapun, dan bukan merupakan rekomendasi, ajakan, usulan ataupun paksaan untuk melakukan transaksi jual/beli Efek. Harga saham berfluktuasi secara real-time. Harap berinvestasi sesuai keputusan pribadi.